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10年国債に比べて、政策金利の影響を強く受ける5年国債は、FFレートの利上げ観測が強まってきていることで利回りの低下が少ない。一方で長期国債はFRBが金融緩和縮小に迫られることと、「利上げに追い込まれることで中期的にみて景気が今までの予想よりも悪化する(経済成長が伸びない)とみて大きく金利が下がる結果になっている。
つまり、「金融緩和縮小観測」が11月中旬以降の短期金利と長期金利の下げの差を説明する。長期金利はより大きく下がった。
結果「フラットニング」(長短金利差の縮小)が起こり、
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