230206　ビジネス知識源プレミアム：月曜増刊：FRBの0.25％利上げの、経済理論的な意味

■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□□■□■ 　　＜1ヶ月にビジネス書５冊を超える知識価値をe-Mailで＞ ビジネス知識源プレミアム（水曜刊：660円/月：税込）：Vol.1307 ＜Vol.1307号：月曜増刊： 　　　　　　FRBの0.25％利上げの、経済理論的な意味＞ 　 　　　　2023年2月6日：物価と金利の理論をめぐって ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 論考/業務の案内　　　　　http://www.cool-knowledge.com/ 有料版の登録/解除　 https://mypage.mag2.com/Welcome.do 購読方法や届かないことについての問い合わせ（メール） 　　　　 　　　　　　　　　　→Reader_yuryo@mag2.com 　　　　　　　　　　　著者：システムズリサーチ：吉田繁治 　＊スマホ用の改行なしと、PC用の改行ありを送っています。 □■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■ 2月1日のFOMC（連邦公開委員会）で、利上げ幅は0.25％でした（短期金利のFF金利は4.25％～4.5％：日本はまだ0％～0.1％）。 （注）増刊号は、有料版・無料版に共通とします。有料版の正刊は、水曜日に送っています。 ■（1）若干ややこしい、FRBの金融理論（物価と金利）を解説します 米国の消費者物価上昇率には、2種があります。 1）一つは、全品目の総合（23年1月：6.5％）、 2）二つ目は、FRBが利上げのとき参照する、季節変動が大きなエネルギーと食品を除く、コアPCEです（22年12月：4.4％）。 米国のコアPCEは、22年9月の5.2％から、現在4.4％に下がっています。このため、米国の物価上昇率はピークアウトしたとされているのです。 https://fx.minkabu.jp/indicators/US-PCE （注）日本では逆に、生鮮を除くコア物価が4.3％に上がっています（23年1月東京都区部）。日本の物価は、米国とは、約6か月から8か月の遅延ラグがあります。賃金の上昇が、春闘（3月）まで遅れているからです。 ◎FRBは、コアPCE4.4％参照し、短期金利（FF金利）4.25％～4.50％と決めました。「実質金利＝短期金利4.5％―コアPCE4.25％＝プラス」としました。インフレを生む、実質金利のマイナスから、0％～0.25％のプラスに転じたのです。実質金利のプラスは、経済を不況化させるデッドクロスとも言います。 （注）日本の実質金利は、マイナスが大きく3.7％です。 ［短期金利と、長期金利のイールドカーブは長期金利が低い逆イールドになっている］ 株価や金価格に関係が深い「10年債の長期金利」は長期国債の売買で決まります。現在、4.5％の短期金利より3.4％の長期金利が低い「逆イールド」です。これは一般に、「2023年から24年の不況」を示すとされています。（米国債のイールドカーブ） https://irbank.net/usa/yieldcurve 景気が上昇に向かうときは、投資用の長期マネーの需要（借り入れ）が増え、「長期金利＞短期金利」になるからです（金融市場の経験則）。2022年から続く逆イールドが、起こるのはマレです。 日銀は、YCC（イールドカーブコントロール）を行っていて、10年債金利0.5％目標としています。短期金利0～0.1％、長期金利0.5％として、長期債の金利にも、日銀が関与しています。 （注）中央銀行は、長期債の金利は、民間の国債市場に委ねるのが普通です。しかしGDP比の国債残が230％とダントツに大きな日本は、日銀が長期債もコントロールしているのです。 ◎本稿で、米国のコアPCEを持ち出した理由は、コアPCE4.4％でFF金利が4.25％～4.50％に上がって、2021年からインフレになって初めて両者が均衡したからです（実質金利はほぼ0％）。 ［物価を上げるマイナスの実質金利］ 実質金利の効果を、住宅価格の事例をとって、述べます。 物価の期待上昇率が8％、借入金利が3％のとき、「支払う名目金利3％－物価の期待上昇率8％＝実質金利は-5％」です。　実質金利がマイナスのときは、低い金利で借り、上がる価格のものを買う投資または商品需要が増えます。住宅の購入では、実質金利のマイナス分の、住宅価格の値上がり益が出るからです。