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ビジネス知識源プレミアム(水曜刊:660円/月:税込):Vol.1337
<Vol.1337号:増刊:銀行とマネー信用と信用通貨(後半部)>
2023年5月14日:
本稿は日曜増刊で、有料版・無料版共通とします。
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著者:システムズリサーチ:吉田繁治
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前号の正刊では、根拠を示し以下のように述べました。
1)3月の銀行危機以来の金融市場は、ソフトランディング論が広がり小康を得ている(株価、国債、社債、債券)。
2)しかし、金融危機の本番になる不動産価格と不動産ローン担保証券の下落、及び世帯のローン債券の不良化は、株・債券式市場に約1年遅れる遅行指標である。
3)ローン金利が2倍に上がった米国の不動産価格は、8月から確実に下がる。世帯のローンにも不良化が増えていく。2023年秋ころから、ハードランディング論に転換する可能性が高い。
〔原因〕金利とほぼ同時に動くのは、株価、固定金利の国債価格、固定金利の社債価格、デリバティブの債券価格です。
現象:「金利が上がっても、銀行危機の3月以降、株価が回復した」
・しかし、今回の利上げは、1年遅れで不動産に及びます。
・先行指標の株価の回復から、2023年末や2024年もソフトランディングになるとするとはいえない。
【考慮されていない、米国債の含み損もある】
米国債31.4兆ドル(4080兆円:日本の3.4倍)の平均金利は2%です。FRBが上げた現在短期金利は5.0%~5.25%ですが、10年債の利回りは、3.5%付近です。
https://www.rakuten-sec.co.jp/web/market/data/us10yt.html
【銀行・ノンバンクのB/S(バランスシート)に隠れている、
米国債の、含み損】
米国債の返済までの平均残存期間(デュレーション)、円国債と同じ8年とすると、以下のように国債の市場価格は下がっていて、国債をもつ金融機関の含み損になっています。(注)含み損は4半期決算では示されない簿外の損失です。
〔含み損の計算〕
31.4兆ドル(額面)×1.02の8乗÷1.035の8乗=31.4×(1.17÷1.32)=31.4×0.886=時価は27.8兆ドル・・・3.6兆ドル(468兆円:11.4%)の下落。
国債をもつ米銀とノンバンクは、そのB/Sの資産に、合計では468兆円という未実現の含み損を、抱えています。
FRB+米銀+ノンバンクの自己資本は、総合計でも300兆円くらいですから、すでに、時価の資本勘定では168兆円の債務超過です。
【銀行信用の、現在】
国際決済銀行(BIS)は、満期までもつ国債は、時価評価しなくていいという会計制度を敷いているので、銀行信用があるように見えているだけです。(注)BIS: 世界の中央銀行と銀行の監督機関。世界の銀行に自己資本比率を決めています(バーゼル3)。必要な自己資本比率を割ると、銀行間取引から排除されます。
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