230705 ビジネス知識源プレミアム：正刊：1989年の日本の資産バブルに似ている現在

■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□□■□■ 　　＜1ヶ月にビジネス書５冊を超える知識価値をe-Mailで＞ ビジネス知識源プレミアム（水曜刊：660円/月：税込）Vol.1352 　＜Vol.1352号：1989年の日本の資産バブルに似ている現在＞ 2023年7月5日：ユーフォリアとバンドワゴンは、いつまでか。 　　　　原理：非合理な価格の資産（不動産、株）は、 　　　　　　　　　　　　　　非合理を続けることはできない。 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 論考/業務の案内　　　　　http://www.cool-knowledge.com/ 有料版の新規登録/解除　 https://mypage.mag2.com/Welcome.do 購読方法や届かないことについての問い合わせ（メールアドレス） 　　　　 　　　　　　　　　　→Reader_yuryo@mag2.com 　　　　　　　　　　　著者：システムズリサーチ：吉田繁治 　　　　　　　　　　 メール：yoshida@cool-knowledge.com 有料版では、スマホ用の改行なしとPC用の改行ありを送っています。週に約1回の、増刊の無料版は、改行したものだけです。 □■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■ 米国株のシンボル、アップルの時価総額が3兆ドル（435兆円：1ドル145円）に達しました。トヨタの37.7兆円の11.6倍です。 PER(株価/次期期待純益)でも、31.8倍と高い。31.8年分の期待純益の合計が、現在の株価に含まれています（NPV:将来の利益の割引現在価値がPERです）。トヨタは12.4倍です。 （注）PERでは、成長企業でも15倍が妥当な水準と判断します。 IT株が多いナスダックは19.8倍です。日経平均が15.5倍。（トヨタの、長期のPERとPBR） https://irbank.net/7203/pbr?mw=2 1株当たり純資産〔（資産-負債）/株数〕に対する株価の倍率（PBR）は60.8倍。アップルがもつ純資産の60.8倍が株価です。これも破格に高い。 トヨタのPBRはアップルの1/55しかない1.11倍（23年6月30日）。イメージでは、トヨタの55か所の工場は、アップルの、1つのオフィスの資産評価であることをPBRの差が意味しています。普通の見方では、「何か変」です。 【株価のAI予想は自己回帰】 われわれには過去のデータと現在の状況しかない。未来の利益への期待つまりPERは、深層型AIが示すものに似た、自己回帰の心理的なものです。 〔自己回帰→〕上げの局面ではもっと上げるように見える。下げの局面では下げると見えるのが、人の行動経学的な心理です。 　株価が上がったあとは、上がった材料が将来も続くとして強調されます（A局面）。下がったあとは、下がる原因が大きく見えるのです（B局面）。これがほぼ80％の、youtubeやメディアで見る株式評論家、投資家、証券会社系ストラテジストの「後解釈」です。 　 過去から思っていましたが、自分の予想が正しいと思うのなら、人を誘う論をいわず、自分で買えばいい。予想が60％あたれば、20年では数十億から数百億円の資産家になったはずだ。そうした人の存在を、聞いたことがない。売買の手数料稼ぎが目的だからです。今回も東証の売買は2倍から3倍に増えています。競馬の予想屋と変わることがない。 2023年6月末～現在は、A局面の見方が80％、B局面が20％でしょう。この心理は内閣支持率やタレント人気のように、「浮動してうつろう」ものです。 現在の株価は、1）合理的か、2）非合理の領域の行き過ぎか。 行き過ぎたときは、「バブル（期待の風船）」です。風船は膨らみすぎると破裂します。 バブルの最中はバブルとわからない。破裂したあとに、バンドワゴンが打ち上げていたバブルだったとなる。歴史的には、日本では不動産価格の高騰を警戒した日銀が利上げした1990年から2年で、バブルが崩壊しました。 現在の状況は1）続くことができるのか、2）いつまで続くと推計できるか、3）いつから妥当な線に戻っていくのかが今回のテーマです。 23年4月から6月16日までの12週で、25％上がった日経平均（大手225社）と日本株（上場3889社）は米国テック企業の株高の余波以外ではない。