貞子第二メルマガ： 「 ソフトランディング」と 「ハードランディング（バブル崩壊）」の見分け方

恒例の「ジャクソンホール会議」が、今年も８月24日～26日に 開かれます。各国の中央銀行のトップや経済学者らが集結する年 に一度の国際シンポジウムです。 今年の議会のテーマはその名もズバリ「世界経済の構造変化」。 かねてから、中央銀行家や著名な経済学者の間では、「世界経済は 構造変化をした！！！」という議論が盛んに行なわれています！ 言い換えると、 パンデミックを境にして、「世界およびアメリカの経済構造は高め のインフレと高めの金利の時代へシフトしているのではないか。」 の議論が盛んです。 さらには、パンデミックを境にして、「中立金利の議論」も再び盛 り返しています。 すなわち、 「ＦＲＢがわずか１年余りで５．２５％もの利上げをしても、ア メリカ経済の個人消費と労働市場が依然ここまで力強く堅調なま まなのは、アメリカ国内の中立金利（景気を抑制もしなければ刺 激もしない金利の水準）が上方へシフトしていているからではな いか？」との議論も盛んです。 パウエルＦＲＢ議長の講演は、東部時間8月25日金曜日午前10 時5分から行なわれます。 今年のジャクソンホールでの講演で、パウエルＦＲＢ議長はこう いった議論を整理して改めてＦＲＢの金融政策の方向性を示唆す る可能性があります。 パウエルＦＲＢは、もちろんデータ次第なものの、政策金利を市 場予想よりも「より高く、より長く」維持するかもしれないことを 改めて示唆する可能性があるのです。 この日のパウエル講演を境に、再び長期金利の上昇が加速、内外 の株式市場は調整色をさらに強めてゆく可能性があります。 ドル円相場については、当面はドル高円安トレンド。 今回のアメリカ国内の長期金利の上昇は「経済構造の変化」とい う「ファンダメンタルズの変化」に裏付けられているので、日本財 務省が為替介入を行なっても効果はたいして無いでしょう。 日本財務省はおそらく１ドル１５０円あたりまでは為替介入を行 なわないだろうし、行なっても効果は無いでしょう。 今後のドル円は遅かれ早かれ１ドル１５０円を試すだろう。