231011 ビジネス知識源プレミアム：正刊：インフレと金利と世界の金融危機（2）中編

■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□□■□■ 　　＜1ヶ月にビジネス書５冊を超える知識価値をe-Mailで＞ ビジネス知識源プレミアム（水曜刊：660円/月：税込）Vol.1373 ＜Vol.1373号：正刊： インフレと金利と、世界の金融危機（2）中編＞ 　2023年9月11日：通貨の大転換に向かっている世界シリーズ 　本稿は、有料版にのみです。 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 2020年代は、インフレと金利の、本質的な関係を論じなければならない。1980年の第二次石油危機から40年ぶりのインフレだからです。40年のディスインフレ、2022年から世界インフレです。経済の構造が変わりました。40年、1世代も消えていたインフレが復活したのです。平成生まれの人は初めての経験。 インフレは外形では、物価の上昇です。通貨の側からは、価値（購買力）の下落です。世界平均で4％のインフレが続くとすれば、10年後の100万円の、商品バスケットの物価は、｢100万円×（1＋0．04）の10乗＝100×1.48＝148万円に上がると予想できます。 （世界のインフレ：IMF） https://www.imf.org/ja/Blogs/Articles/2023/07/13/weak-global-economy-high-inflation-and-rising-fragmentation-demand-strong-g20-action 100万円の紙幣は、10年後も同じ金額です。10年後の価値（商品の購買力）は、100÷1.04の10乗＝100÷1.48＝67万円に下がります。10年後の100万円では、33万円分が買えなくなるのです。 【賃金の上昇がある】 米欧では、今回のインフレには、1％から2％未満の人的生産性(全要素生産性)の上昇を超えて賃金が5％から6％上がっているのでインフレーションは長引くでしょう。粘着性のある賃金は、すぐには下がらないからです。インフレに対して賃金の上昇を求める70年代型のストライキも復活しています。(注)賃金が2％しか上がっていない日本は世界の例外です。 インフレのときの、通貨の価値下落を補うものが、銀行預金や国債の金利の上昇です。(注)銀行預金の金利は、国債金利率－銀行の業務経費率なので、国債金利より常に低い。なお米国に多いMMF(投資信託型預金）は国債の金利並みです。 期待物価が下がるデフレのときは通貨の価値は上がりますから、金利は0％、ときには、マイナスになります。実は日本の短期金利（無担保コール翌日もの）は、デフレではない現在もマイナス0.04％付近です。日銀が金融緩和をしているからです。ただし0.25％付近だった長期金利は、0.8％に上がっています。 額面100万円の国債は、10年後に、100万円を政府が償還（返済）することを約束する負債証券です。 【期待インフレと国債価格】 期待インフレ率が4％のときは、金利0％では10年後の100万円の国債は、67万円に下がることが予想されるので、国債の持ち手は売りに出すでしょう。 4％インフレのときいくらで買えば、10年債の買い手が損をしないかという計算をしてみましょう。国債は、買い手がいくらで買うかによって価格と利回りが決まる債券であり、社債と同じです。 〔問い〕発行額面が100万円、発行金利が0％付近の、国債をいくらで買えば、4％のインフレでも10年後に損をしないか。 100万円÷（1＋期待インフレ率4％）の10乗＝100万円÷1.04の10乗＝100÷1.48＝67万円です。67万で買った国債が、10年後に政府から100万円償還されたとき、年利が4％になります。 ◎10年で33万円の、通貨の購買力の低下を補うには、額面100万円、金利0％の国債は67万円に下がらないと売買が成立しない。 ↓ 10年後のマネーの価値は、10年間の予想インフレ率で、割り引かねばならない。これが、額面が固定している信用通貨の性質です。 金額の数字がない金は、一般にインフレに釣り合うか、それ以上の価格の上昇が期待できるので、原油は資源の代表として物価以上に上がることが多く価値は下がりません。原油と金の価格価格上昇の倍数は、長期では似ています。 1973年の石油危機の前は1バーレル2ドル、現在は85ドル付近で42.5倍、金は1973年が1オンス35ドル、現在は1900ドル付近54倍です。 10年債の金利は、発行のときの金利が10年間、固定されます。額面では100万円の国債の購買力が67万円に下がっても、政府は10年後に発行額面の100万円を返済します。 返済しないときは（あるいは、できないときは）国債のデフォルト、つまり財政の破産になると、国債は額面の10％から30％の価値になっていきます。倒産会社の株券と同じです。2011年にギリシア国債は、50％に下がりました。 【金利が上がり借り換え債の発行ができなくなるとき財政破産】